Проект Maker – стаблкойн, или децентрализованная стабильная криптовалюта Dai на Эфириуме (токен ERC-20), был основан почти 3 года назад. В первоначальном варианте стаблкойн назывался eDollar и его стоимость была привязана к доллару, однако позже разработчики предпочли доллару корзину основных валют SDR. Как и все инфраструктурные проекты Эфириума, разработки столкнулись с многочисленными задержками, окончательный вариант проекта существенно изменился, а история описала полный круг: первая версия Dai будет привязана к стоимости 1 доллара США. 

Тем не менее, в перспективе, в качестве якоря планируется создание собственной динамической корзины валют, более эффективной чем USD или SDR. Однако, и после перехода к новой корзине, привязанный к доллару стаблкойн останется, это будет USD-токен второго уровня, обеспеченный Dai, а к нему добавятся и другие токены, привязанные к евро, йене и фунту стерлингов.

Dai позиционируется создателями в качестве децентрализованной альтернативы таких токенов как Tether, обеспечение которого реальными активами вызывает серьезные подозрения, особенно усугубившиеся в последнее время.

9 декабря команда Maker выпустила новую версию Белой Книги и анонсировала полномасштабный запуск первой версии токена Dai, который состоится 17 декабря на публичном блокчейне Эфириума. Dai 1.0 будет следующей итерацией упрощенной версии Simple Dai или Sai, которая работает с начала августа; так же как и Sai, обеспечением Dai 1.0 будет служить только ETH, а не набор различных цифровых активов.

В залоговой позиции Dai 1.0 используется эфир, помещенный в смарт-контракт и являющийся деривативом обычного ETH. Он носит название Pooled ETH (эфир залогового пула) или PETH.

Варианты применения Dai

Dai, в отличие от Tether с его почти исключительно «биржевым» применением, является универсальным стаблкойном, с самыми разнообразными областями применения. Вот только некоторые из них:

  1. Бобу нужны наличные и он эмитирует 100 Dai. Для этого он создает залоговую позицию (CDP), отправляя на смарт-контракт ETH в сумме, существенно большей чем стоимость 100 Dai. Он получает на свой адрес 100 Dai и использует их по своему усмотрению. Полагая комиссию стабильности равной 1% годовых, Боб через год платит 101 Dai и получает обратно свой залог.

  2. Боб открывает длинную позицию на пару ETH/Dai. Для этого он эмитирует 100 Dai, помещая $150 (в ETH) в CDP и покупает ETH на эти 100 Dai. В результате получается лонг ETH/USD 1.66x. Залог в ETH остается на смарт-контракте до тех пор, пока не будет возвращен долг плюс комиссия стабильности.

  3. Несмотря на то, что разные CDP не являются взаимозаменяемыми, право собственности на CDP можно передавать от одного держателя к другому, что позволяет совершать комплексные действия: например, с несколькими участниками.
    Алиса и Боб совместно участвуют в OTC контракте по эмиссии 100 USD в Dai, обеспеченными ETH. Алиса вкладывает $50 в ETH, а Боб – $100 (тоже в ETH). OTC контракт создает CDP и генерирует 100 USD в Dai, которые получает Боб. С точки зрения Боба, он покупает 100 USD в Dai за соответствующую сумму в ETH. Затем контракт передает право собственности CDP Алисе. Теперь у нее $100 долга (в Dai) и $150 залога (в ETH). Поскольку все, что она внесла, это $50 в ETH, у нее на руках теперь длинная позиция ETH/USD 3х.

Эфир залогового пула PETH

Уязвимым местом Dai пока является отсутствие диверсифицированных залоговых активов. Временный механизм PETH стал единственной возможностью, позволившей запустить Dai в конце 2017 года, опережая конкурентов. Его основным преимуществом является простота кода, облегчающая аудит.

Основная функция PETH заключается в том, что он служит источником рекапитализации Dai вместо голосующих токенов MKR, как это предполагается сделать в следующих версиях. Есди залоговая стоимость перестает покрывать сумму долга (аналог маржин-колла, с той разницей, что в смарт-контракт нельзя добавлять дополнительные средства после открытия CDP) то CDP подлежит обязательной ликвидации, а сумма, недостающая до 100% покрытия долга пропорционально взимается с держателей PETH. Другими словами, резкое падение курса ETH является риском для держателя PETH.

С другой стороны, держатели PETH получат прибыль если стоимость ликвидируемой CDP окажется выше стоимости долга.

После апгрейда, CDP будут диверсифицированы, и ETH станет всего лишь одним из активов CDP. Тогда PETH перестанет существовать, а его место, как и связанные с ним риски и выгоду, займет токен MKR. Пока же держатели MKR будут получать косвенную прибыль от деятельности системы, так как комиссии стабильности должны выплачиваться исключительно в MKR. Полученные MKR будут сжигаться, уменьшая сумму токенов, находящуюся в обращении и увеличивая стоимость оставшихся. Учитывая, что в обращении находится всего 1 000 000 токенов MKR, то повышение курса может оказаться существенным.

Контракт обеспечения ликвидности. Операции Boom и Bust

  • Boom – покупка dai за PETH

  • Bust – покупка PETH за Dai

В первой версии Dai вместо аукционов по продаже залогов и долгов, система использует Контракт Обеспечения Ликвидности (LPC – Liquidity Providing Contract). Это смарт-контракт, с которым может торговать любой желающий, пока соответствующие средства есть в наличии; цены определяются с помощью внешнего оракула с учетом задаваемого контрактом параметра, который называется boom/bust спред. Если этот параметр отрицательный, это значит, что LPC продает актив ниже рыночной цены. Это является дополнительной арбитражной возможностью для узлов, включающих ликвидацию – киперов (Keeper, подробнее о них в Белой Книге)

Релиз Dai

Новая версия Белой Книги посвящена первой версии Dai и описывает только механизмы, непосредственно относящиеся к ней. По мере наработки опыта и повышения ликвидности Dai будет принято решение об апгрейде до полноценной версии с диверсифицированными залоговыми активами и будет выпущена новая версия документа – Пурпурная Книга.

Начиная с 17 декабря любой желающий сможет открывать CDP и эмитировать Dai. Экономические механизмы, лежащие в основе Dai довольно сложны и даже создатели платформы признаются, что зачастую в основе рыночных событий лежат иррациональные и непредсказуемые действия участников, поэтому потребуется время для оценки жизнеспособности и надежности платформы.

Настоящая статья ни в коей мере не претендует на полноту и является всего лишь обзором платформы Dai: для более глубокого понимания подробное изучение Белой Книги, в которой достаточно подробно разобраны возможные мотивации предполагаемых участников рынка Dai.

Тем не менее, Dai становится первым по настоящему децентрализованным стаблкойном Эфириума. Это удивительно, ведь большинство наблюдателей полагало, что первым станет хотя и более централизованный, но вместе с тем и более простой для понимания проект Digix – токены, на 100% обеспеченные золотыми слитками. Однако, согласно блогу Digix, его контракты только сейчас переданы для финального аудита, который займет 60 календарных дней, так что запуска токенов DGX, стоимость которых эквивалентна 1 грамму золота, стоит ожидать лишь в феврале 2018 года и то, если аудит не вскроет серьезных недостатков. В любом случае, золотые токены DGX станут одними из первых претендентов на участие в CDP при переходе к следующей версии Dai.

При подготовке статьи использовались:

Белая Книга

Блог Maker