Стейблкоины заняли заметную долю рынка криптовалют. Самые популярные – USDT и USDC. Обе этих стабильных монеты подходят для краткосрочных сделок. Однако, если использовать их для хранения в долгосрочной перспективе, важно понимать разницу и учесть нюансы. Про них и поговорим.

Особенности USDT и USDC

Стейблкоины – это класс криптовалют, отличающихся пониженным уровнем волатильности по отношению к какому-либо базовому активу. Наибольшее распространение получили стабильные монеты, стоимость которых привязана к доллару США. Как раз к таким относятся USDT и USDC. Каждый из них привязан к доллару в соотношении 1:1, то есть USDT или USDC равен $1.

USDT и USDC имеют наибольшую рыночную капитализацию среди всех стейблкоинов. По состоянию на август 2024 года на USDT приходится около $117 млрд, на USDC – $35 млрд. Согласно аналитике платежной системы Visa, USDC обошел в этом году USDT по объему транзакций, несмотря на меньшую рыночную капитализацию.

Высокая популярность этих стейблкоинов обусловлена тем, что они являются связующим звеном между традиционными финансами и миром криптовалют. Например, многие криптобиржи вместо доллара США торгуют криптовалютами в паре с USDT или USDC. Инвесторы покупают и удерживают эти стейблкоины при медвежьем тренде на рынке, чтобы избежать существенных просадок в криптопортфелях. Энтузиасты используют USDT и USDC для совершения повседневных расчетов.

Прозрачность эмитента USDT

USDT и USDC – централизованные стейблкоины, эмитенты которых выпускают в обращение токены на основе имеющихся резервов базового актива. Логично, что доверие участников рынка к USDT и USDC будет напрямую зависеть от прозрачности эмитентов и их финансовой устойчивости.

USDT создан компанией Tether в 2014 году. Сейчас Tether имеет более $97,6 млрд в казначейских облигациях США. Однако эмитент USDT никогда не проходил серьезный аудит по международным стандартам бухгалтерского учета. Согласно недавнему оправданию генерального директора компании Паоло Ардоино (Paolo Ardoino) аудиторские компании, входящие в «большую четверку» (Deloitte, PwC, EY и KPMG), просто боятся работать с Tether, поскольку опасаются нанести ущерб своей репутации. За отсутствие прозрачности и авторитетной проверки финансовых резервов деятельность Tether порой подвергается критике. Впрочем, это не значит, что аудит вовсе не проводится. Отдельные аудиторские проверки, вроде независимых тестов безопасности, компания иногда проходит. 

Несколько иная ситуация обстоит — с главным конкурентом.

Отчетность эмитента USDC

USDC запущен в 2018 году Centre Consortium, совместным предприятием компании Circle и криптобиржи Coinbase. С прошлого года Circle стала осуществлять единоличное управление USDC. USDC все шесть лет подвергался госрегулированию, надзору со стороны американских контролирующих ведомств. Этот контроль укрепил доверие традиционных инвесторов и финансовых институтов. Кроме того, сами Circle и Coinbase – крупные и открытые организации, которые поддерживают высокие стандарты своей деятельности. Например, недавно Circle стала первой компанией, получившей разрешение на проведение операций со стейблкоинами в Евросоюзе в соответствии с новым регламентом, MiCA.

Основная часть резервов USDC хранится в Circle Reserve Fund (USDXX) – фонде денежного рынка, зарегистрированном Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) по так называемому классу 2a-7. Портфель фонда хранится в The Bank of New York Mellon и управляется инвесткомпанией BlackRock. Фонд содержит краткосрочные казначейские облигации США, однодневные соглашения о выкупе казначейских облигаций США и фиатные деньги. Аудиторская компания Deloitte (из той самой большой четверки) ежемесячно проверяет резервы USDC. Согласно последнему отчету от конца июня 2024 года, в обращении находилось USDC на сумму $32,2 млрд, которые обеспечены резервами почти на $32,3 млрд. Кроме того, внешним аудитором ежемесячно предоставляется подтверждение того, что стоимость резервов превышает количество USDC в обращении.

Блокчейны, используемые USDT и USDC

USDT и USDC выпускаются на базе блокчейнов других криптовалют. Сейчас эти стейблкоины поддерживают примерно одинаковое количество сетей.

USDT был впервые выпущен на базе Omni Layer. Это протокол, построенный поверх блокчейна Биткоина, который позволяет разработчикам создавать собственные токены. Позже Tether запустила USDT на блокчейне Эфириума, а также на Tron, Solana и других платформах. Недавно компания объявила о запуске USDT на блокчейне Aptos. Поддержка разных сетей и их быстрое внедрение способствовали широкому распространению и высокой ликвидности USDT на криптовалютном рынке.

USDC первоначально был запущен на базе Эфириума, но теперь поддерживается и рядом других блокчейн-платформ, включая Algorand, Solana, Stellar.

Circle внедрила специальный протокол связи между блокчейнами (Cross-Chain Transfer Protocol, CCTP). С ним можно отправлять USDC через сети, с которыми иначе токен не смог бы взаимодействовать. Это особенно полезно в эпоху DeFi, когда приходится сталкиваться с разнообразными токенами и экосистемами. Tether Chain Swap выполняет аналогичные функции для держателей USDT. 

Стабильность USDT и USDC

Оба стейблкоина имели проблемы с отклонением своей цены от цены базового актива.

В октябре 2018 года USDT упал до $0,92. Тогда начали циркулировать слухи о том, что Tether не владеет достаточным объемом активов для поддержки USDT. Примерно в то же время пользователи криптовалютной биржи Bitfinex жаловались на проблемы с выводом средств. Однако в конечном счете USDT вернулся в цене к $1.

В марте 2023 года произошла потеря привязки USDC, — когда американский Silicon Valley Bank внезапно обанкротился из-за массового изъятия вкладов. Резервы на сумму $3,3 млрд, обеспечивающие USDC, как раз хранились в этом банке. Рынок отреагировал распродажей USDC, и цена стейблкоина упала до $0,91 на нескольких криптобиржах. Однако всего через пару дней USDC восстановился до $1. А Circle вскоре смогла получить доступ к резервному депозиту в размере $3,3 млрд, хранящемуся в Silicon Valley Bank, и перевела его новым банковским партнерам.

Несмотря на то, что каждый стейблкоин подвержен краткосрочным колебаниям цены, согласно отчету S&P Global USDT вел себя более стабильно по сравнению с USDC с 2021 по 2023 год.

Вывод

Главное преимущество USDC – высокая прозрачность деятельности эмитента и строгое соответствие нормативным требованиям страны происхождения. Информация о залоговом обеспечении USDC регулярно публикуется и проверяется аудиторами. Компании, стоящие за USDC, отличаются относительно неплохой репутацией в криптоиндустрии. Но с точки зрения популярности, ликвидности и доступности USDT является непревзойденным лидером среди всех стейблкоинов, опережая USDC. Выбор между USDT и USDC зависит прежде всего от индивидуальных предпочтений и целей инвестора.