Власти большинства стран, наоборот, считали, что криптовалюты должны подпадать под правила регулирования традиционных рынков и в отдельном законодательстве не нуждаются. Помните известную фразу Гэри Генслера о том, что все криптовалютные активы, кроме BTC, являются ценными бумагами?
Свободно плавающее разнообразие
Однако, с ростом рынка, отношение некоторых регуляторов начало меняться. В январе 2019 года Европейская служба банковского надзора (EBA) и Европейское управление по финансовых рынков (ESMA) выпустило отчет, где говорилось о том, что только небольшая часть криптовалютных активов по своей природе подпадает под регулирование законодательства о финансовых инструментах. А именно секьюрити-токены.
Все остальное разнообразие продуктов криптовалютного рынка и правоотношений вокруг них находилось фактически в свободном плавании. С этого момента началась разработка MiCA — регламента (ЕС) 2023/1114 Европейского парламента и Совета о рынке криптоактивов.
Спустя три года, 31 мая 2023 года, общеевропейский свод правил MiCA был принят. Основная часть MiCA вступит в силу только 30 декабря 2024 года. Исключение составляют две главы, №№3 и 4, они вступили в силу 30 июля и касаются регулирования стейблкоинов.
Разница в сроках вступления в силу отражает настороженное отношение властей ЕС к стабильным цифровым монетам. Еще до принятия MiCA и Европарламент, и Европейский банк выпустили отчеты о проблемах такого класса активов как стейблкоины, в числе которых назвали: существование в рамках высоковолатильного рынка, непроверенный уровень обеспечения, непонятные эмитенты. Все это вместе означает, по мысли евровластей, риски для инвесторов.
Правила для стейблкоинов
В итоге в MiCA было прописано жесткое регулирование, не поощряющее эмитентов к запуску большого числа новых стейблкоинов на территории стран ЕС.
Помимо запрета на выпуск алгоритмических стейблкоинов, MiCA устанавил достаточно тяжелые правила обеспечения этого вида активов. По вступившим в силу правилам, эмитент обязан, помимо резервов, иметь собственные средства в обеспечении, которые должны составлять либо не менее 350 000 евро, либо 2% от средств резервного фонда, либо четверть фиксированных накладных расходов за предыдущий год, — в зависимости от того, какая сумма больше.
Собственные средства эмитент не может смешивать с резервным фондом криптоактива. Фонд, в свою очередь, должен быть обеспечен как минимум на 30% той валютой, к которой привязан, а общая сумма обеспечения должна соответствовать сумме стейблкоинов в обращении.
Закон также вводит понятие «значимых стейблкоинов», к которым относят проекты с рыночной капитализацией выше 5 млрд евро. Лицензию на выпуск и обращение таких стейблкоинов необходимо получать непосредственно в EBA. Эти стейблкоины должны быть обеспечены фиатом уже на 60%. Таким образом, ни один европейский стейблкоин не может быть на 100% обеспечен ценными бумагами с доходностью.
Четкие правила, но
Но главная проблема даже не в объеме кэша, который компании обязаны держать для обеспечения. А в том, что, по правлам MiCA, хранить эти средства надо исключительно в специальных лицензированных учреждениях, то есть в европейских банках.
Все риски, связанные с хранением депозитов в европейских банках, эмитент стейблкоина принимает на себя, так как для прохождения регулярных аудитов ему необходимо поддерживать и подтверждать наличие достаточного объема наличных средств.
Не удивительно, что такой подход вызвал критику у эмитентов стейблкоинов. Например, американская компания Circle уже получила лицензию EMI для выпуска стабильных цифровых монет в ЕС. Сделано это было в пику американскому регулятору, который не вводит четкие правила работы у себя в стране, предпочитая разбираться с криптовалютными компаниями в судах.
И тем не менее, гендиректор компании Circle Джереми Эллайр публично высказал свои опасения по поводу необходимости хранить до 60% обеспечения своего стейблкоина в валюте в европейских банках. По мнению бизнесмена, это может «серьезно дестабилизировать индустрию», поскольку у банков, в отличие от операторов стейблкоинов, есть доступ к кредитам. Любой депозит банка всегда несет в себе кредитные и контрагентские риски, — то, чего не может позволить себе оператор стейблкоина.
В итоге, действующие правила MiCA в отношении стейблкоинов позволили использовать средства иностранных компаний для поддержки работы европейских банков. И при этом не допустить компании к участию в кредитно-денежной политике региона, объясняя защитой инвесторов и борьбой с отмыванием средств, полученных незаконным путем.
Да, это четкие понятные правила ведения дел, действие которых распространяется на все страны ЕС и должно быть внедрено в национальные законодательства этих стран уже к 2026 году. Но преимущество ЕС только в том, что MiCA появился раньше остальных.
