Накачанные объемы торгов криптовалютных бирж как индикатор недоверия к криптоиндустрии

Проблему с определением действительных объемов торговли признал CoinMarketCap и сообщил, что будет работать над своими алгоритмами для предоставления более корректной информации о торговых объемах. О ликвидности рынка материал подготовил Виктор Кочетов, СЕО криптовалютной биржи Kyrrex.

По данным Bitwise Asset Management, 95% объема торгов BTC созданы биржами «из воздуха»:

Источник: Presentation to the U.S. Securities and Exchange Commission / Bitwise Asset Management

На это есть несколько причин. Все они связаны с маркетингом и привлечением новых клиентов. Во-первых, обычные пользователи склонны доверять крупным биржам больше, чем мелким. Они прежде всего обращают внимание на объем торговли на конкретной бирже. Кроме того, биржи раздувают объемы, чтобы увеличить комиссионные с проектов за листинг новых токенов и криптовалют.

Как сообщает Bitwise Asset Management, только 10 из более чем 80 топовых бирж предоставляют реальные данные. Причем большинство площадок —  регулируемые. У бирж из этой десятки всплески и падения объемов на графике практически идентичны. Это соответствует реальным всплескам активности криптовалютных трейдеров на круглых значениях цены и прочим поведенческим факторам. У остальных бирж гистограммы объемов «гуляют» по своим законам, что указывает на их искусственное происхождение.

Подобные отчеты для SEC призваны поддержать курс на всеобщую регулируемость криптовалютного рынка. Даже самые честные криптовалютные биржи, возможно, раздувают свои объемы, но это не способен уловить поверхностный анализ.

Раздробленность криптовалютного рынка

Криптовалютые площадки, используя алгоритмических ботов, «перелопачивают» горы криптовалют и внутри бирж, и между партнерскими площадками. За каждым реальным биткоином стоит десяток накрученных — они не выбиваются из общего тренда рынка, но создают видимость большого объема торговли.

Огромное количество бирж приводит к раздробленности торговых объемов, что становится препятствием для входа в рынок институциональных инвесторов.

Среднесуточный объем торгов лишь 3 бирж из топ-10 за последние 30 дней превышает 2% от общего объема торгов на рынке:

Показатели остальных бирж гораздо ниже, но и они оттягивают на себя часть общей ликвидности, распыляя и без того сравнительно скромный объем криптовалютного рынка. Такое положение вещей непривычно для игроков классических рынков, где низкий уровень ликвидности – признак нестабильности актива.

Институциональные инвесторы не планируют выкупать по крупицам нужный актив на разных площадках. Физически им и не придется этого делать — почти все биржи пользуются перекрытием позиций на конкурирующих площадках. Но это приводит к удорожанию актива за счет перепродажи клиенту недостающего объема с других бирж.

Крупный клиент, выкупая весь актив по определенной цене на одной площадке, толкает цену вверх. Тут включаются алгоритмы арбитража либо самой биржи, либо трейдеров, которые выкупают на других площадках этот актив по указанной цене и продают клиенту уже по более высокой стоимости, выравнивая цену актива на рынке. Но все это происходит за счет крупного покупателя на первой бирже, который приобретает большой объем актива. 

В ситуации, когда весь объем нужного актива для клиента находится на одной площадке, он не переплачивает арбитражникам за предоставление ликвидности с других бирж. Это еще одно препятствие для выхода крупных игроков на рынок.

Низкая активность торгов по криптовалютам второго эшелона

Первые 5 криптовалют (на основе среднесуточного объема торгов) составляют 80% обменной массы активов на рынке, при этом 64% всех торгов приходится на две валюты: BTC и USDT. Топ-10 замыкают валюты, объем торгов которыми составляет менее 1% от среднесуточного рыночного объема.

USDT, по сути, — это доллар, по отношению к которому и оборачивают криптовалюты. Поэтому локомотивами торгового оборота рынка криптовалют выступают BTC, ETH и LTC.

Схожая ситуация наблюдается и в капитализации крипторынка, где около 65% занимает биткоин, а первая пятерка валют составляет 80% всех объемов. Значит, ажиотаж и спекулятивные действия на рынке направлены лишь на криптовалюты первого эшелона.

Такая ситуация подтверждает, что в будущем развитие рынка и вовлечение криптовалют и блокчейна в реальный сектор экономики приведет к «отмиранию» слабых криптовалют, которые даже сейчас, в спекулятивную эпоху криптоиндустрии, не могут нарастить ликвидность.

Трудно предположить, что крупные игроки классического рынка придут за «второсортными» криптоактивами. Когда на рынок зайдут большие деньги, баланс сил изменится еще сильнее, поскольку инвесторы будут нацелены на укрепившиеся криптовалюты или токенизированные активы из классического финансового мира.

Можно предположить, что вслед за нынешними неликвидными активами на рынок выйдут криптовалюты и токены, которые будут иметь мощную основу за счет бизнеса из классического рынка (Libra от Facebook) или нести пользу экономике и обществу.

Недостаточная законодательная база для входа «больших денег» в криптовалютный рынок

Сейчас институциональные клиенты не хотят инвестировать в криптоактивы. Это связано с недоверием как к самим криптовалютам, так и к площадкам, на которых они торгуются. Слабая регуляторная база не может обеспечить надежность и сохранность крупных инвестиций. Отсутствие единых контролирующих органов снижает доверие крупных игроков к рынку. Те институты, которые устанавливают правила для регулирования криптовалютной отрасли, обладают узким диапазоном влияния. Часто это представители отдельных государств, регулирующие рынок в пределах своих границ.

Некоторые авторитетные институты мирового уровня, включая SEC (Комиссию по ценным бумагам и биржам США), до сих пор не выработали комплексные меры регулирования рынка криптовалют.

Такой уровень безопасности не устраивает держателей крупного капитала. Это одна из основных причин, по которой криптовалютный рынок не наполнен институциональной ликвидностью.

Для стабилизации криптоиндустрии нужен институциональный капитал, а для входа на рынок больших денег ему еще не хватает стабильности и безопасности.

Как и любая эпоха перемен, нынешний период трансформации криптоиндустрии из хаотичного волатильного полигона для спекулянтов в ликвидный, стабильный, профессиональный рынок проходит медленно и непросто, переориентируя ценности всех участников процесса.

Узкий рынок – причина масштабной волатильности курсов криптовалют

Рынок криптовалют крайне волатилен. Чтобы проиллюстрировать это, сравним движение цен биткоина и евро по отношению к доллару США за последние полгода (с февраля по август 2019).

График цены биткоина на бирже Bitstamp показывал минимальное значение за этот период на отметке $3362, а максимальное —  $13789. Значит, максимальный рост цены составил 310%.

Источник: TradingView

График стоимости евро за аналогичный период показывал максимум на уровне 1.15050, а минимум в точке 1.11218.  Это значит, что максимальное изменение цены евро по отношению к доллару США за полгода составило 3.33% от начальной позиции.

За период с 07.07.2019 по 07.08.2019 цена биткоина также показывала высокую волатильность, не сравнимую с уровнем движения классических фиатных инструментов.

Источник: TradingView

Причины — недостаточная ликвидность и отсутствие маркетмейкеров классического финансового рынка. Высокая волатильность, наряду с возможностью сорвать куш, несет и большие риски. Нынешняя торговля криптовалютами больше напоминает игру в казино, где заманчивая награда привлекает все больше наивных клиентов, которые в погоне за наживой теряют деньги.

На рынок биткоина постепенно перебираются профессиональные финансовые фонды. На это указывает достаточно «ограненное» движение графика биткоина с очень четким поглощением уровней цены, где, как по учебнику, большинство трейдеров выставляют стоп-лоссы.

На рынок заходят еще не институциональные инвесторы, но уже профессиональные трейдеры, которые будут накапливать криптовалютный капитал в единых руках, продолжая «вытряхивать» рядовых мелких криптоэнтузиастов. Происходит «первичное накопление капитала» для дальнейшей игры «больших денег» на криптовалютном рынке.

Недостаток ликвидности и большая раздробленность рынка свидетельствуют о его нестабильности. С этим связано нежелание крупных игроков выходить на него. Отсутствие мощной законодательной основы пока не располагает к развитию блокчейна как части реальной экономики.

Но блокчейн уже начал развиваться как технология, которая сможет решить насущные проблемы. Параллельно с выходом институциональных инвесторов на криптовалютный рынок, будет расти уровень их доверия к блокчейн-проектам, полезным обществу. Этап хаотичного образования новой сферы спекулятивных отношений проходит. Вскоре блокчейн и криптовалюты (как признанное средство расчета) войдут в повседневную жизнь.