MEV (maximal extractable value) — это стратегия, при помощи которой валидаторы в экосистеме Эфириума увеличивают свою прибыль, воздействуя на порядок транзакций при создании блока.
Экосистема Эфириума известна своим широким инструментарием в области децентрализованных финансов (DeFi). Она позволяет проводить сложные транзакции, а смарт-контракты могут быть использованы для торговли, кредитования, голосования и так далее. Это, в свою очередь, предполагает разные стратегии извлечения прибыли, доступные для участников сети. Например, в зависимости от того, в каком порядке транзакции будут зарегистрированы в новом блоке, может меняться доход тех, кто принимает участие в его создании.
MEV используется и вне сети Эфириума, однако в других системах она гораздо менее популярна. Ниже мы рассмотрим, кто и как может получать прибыль от этой стратегии.
Майнеры, валидаторы и искатели
Эта стратегия возникла еще когда Эфириум работал на PoW. Тогда для увеличения прибыли ее применяли отдельные майнеры. Она обозначалась той же аббревиатурой MEV, однако расшифровывалась немного иначе: «miner extractable value».
В сентябре 2022 года Эфириум сменил механизм консенсуса и перешел на PoS. Теперь новые блоки в сети создают не майнеры, а валидаторы в ходе стейкинга. На общую логику MEV это в целом не повлияло, однако теперь стратегией пользуются не майнеры, а отдельные пользователи, которых называют «искатели» (иногда «искатели дополнительной прибыли»). Под «дополнительной» понимается прибыль, полученная помимо обычного вознаграждения за блок и, в случае с Эфириумом, комиссий за газ.
Искатели — это независимые участники сети Эфириума, которые целенаправленно анализируют транзакции в экосистеме и ищут возможности для прибыльных MEV. В случае обнаружения таковых, они при помощи ботов отправляют информацию о транзакции для нового блока. Затем в игру вступают валидаторы, которые, в свою очередь, получают плату за газ.
Примечательно, что основными бенефициарами MEV оказываются, как правило, именно валидаторы, так как искателям приходится отдавать им большую часть своей прибыли в виде платы за газ. Зачастую более 90% прибыли искателя переходит к валидатору. Это происходит из-за того, что искателю важно, чтобы валидатор включил в блок именно его транзакцию. Валидатору остается лишь выбрать транзакцию с самой высокой платой за газ и получить вознаграждение, а сама работа по поиску MEV возлагается на искателей.
Валидаторы предсказуемо отдадут предпочтение наиболее прибыльным транзакциям — тем, в которых установлены высокие комиссии. Высокие транзакционные издержки способствуют попаданию в блок, из-за чего в периоды загруженности увеличивается стоимость газа. Соответственно, более дешевые транзакции будут ожидать своей очереди дольше. Этот способ отсеивания транзакций по размеру комиссий не единственно возможный. В целом, ничто не мешает пользователям добавлять в блок и более «дешевые» транзакции, руководствуясь своими критериями. Но наиболее распространенным все же остается критерий прибыли.
Основная конкуренция происходит среди искателей. Этот процесс можно описать как «гонку на время» с использованием специфических приемов. Так, например, существуют стратегии фронтраннинга (frontrunning), когда бот искателя не ищет возможности для MEV напрямую, а анализирует мемпул (данные о еще неподтвержденных транзакциях) на предмет транзакции, предложенной другим искателем, чтобы затем ее скопировать и предложить лучшую плату за газ. Тогда, разумеется, валидатор учтет, где больше газа, транзакция фронтраннера будет обработана первой, и он получит с нее прибыль.
В общем, мало «найти» выгодную транзакцию — важно еще ее сохранить и «довести» до конечного валидатора. Эта стратегия развилась настолько, что для защиты от фронтраннинга стали применять флэшботов, маскирующих транзакции в мемпуле, что делает невозможным их перехват.
Откуда берется MEV
Среди основных способов получения максимально извлекаемой ценности можно отметить DEX-арбитраж, Sandwich-атаки, ликвидации в протоколах займа и рынок невзаимозаменяемых токенов.
DEX-арбитраж или арбитраж децентрализованной биржи (DEX) — это самая простая и популярная стратегия получения MEV. Принцип работы следующий: если две DEX предлагают токен по разным ценам, кто-то может купить его на более дешевой DEX и продать на более дорогой за одну атомарную транзакцию. Благодаря механике и жестким принципам блокчейна это представляет собой настоящий безрисковый арбитраж. На ethereum.org приведен пример прибыльной арбитражной сделки, когда искатель превратил 1 000 ETH в 1 045 ETH, воспользовавшись разным ценообразованием пары ETH/DAI на Uniswap и Sushiswap.
Следующий способ получения MEV не так однозначен и обладает сомнительной славой, поскольку его трудно назвать добросовестным — это Sandwich-атаки. Суть в том, что под атакой оказывается транзакция, которая ожидает подтверждения. Злоумышленник пытается опередить ее, предложив валидатору большую комиссию за транзакцию, которая повлияет на цену активов. Затем злоумышленнику остается лишь зафиксировать прибыль, продав купленный актив по более высокой цене. Сперва размещают ордер на покупку до сделки и ордер на продажу после сделки, и в результате на нее оказывают ценовое давление сразу с двух сторон. Таким образом, изначальная сделка оказывается в «сэндвиче» между транзакциями злоумышленника. Способ скорее спекулятивный, относится к небольшому классу активов и носит высокие риски для того, кто его осуществляет. Пример получения MEV через атаку на UNI/DAI в Uniswap также рассматривается на ethereum.org.
Протоколы займа, такие как Maker и Aave, в определенных случаях предлагают награды за ликвидационную транзакцию. К примеру, если стоимость залога опустится ниже определенной отметки, кредитная позиция ликвидируется. Вознаграждение получает тот, чья транзакция первой запустит механизм ликвидации. Именно за него соревнуются искатели MEV — они стремятся первыми увидеть случай ликвидации и запустить процесс.
NFT — еще одна область, где возможно получение MEV. Поскольку транзакции NFT происходят в той же цепочке блоков, которая используется другими транзакциями Эфириума, искатели могут применять алгоритмы, аналогичные тем, которые используются, например, на бирже. Так, если некто раздает популярные NFT, а другой хочет получить определенный токен, он может попробовать выставить транзакцию таким образом, чтобы покупатель был первым в очереди на приобретение этого NFT. Или, если токен по ошибке размещен по низкой цене, искатель может опередить других покупателей и просто купить его дешевле.
MEV как явление
О MEV можно услышать довольно противоречивые мнения. С одной стороны, стратегия способствует максимизации эффективности в сети Эфириума, поскольку транзакции по критерию величины комиссий распределяются максимально быстро и более дорогие всегда имеют приоритет над дешевыми. Стратегия MEV полезна для быстрой коррекции цен на децентрализованных биржах, ликвидации неэффективных займов и, в конце концов, позволяет получать прибыль.
С другой стороны, многие из MEV-практик (в первую очередь sandwich-атаки) считаются в криптосообществе «недобросовестными». Зачастую манипуляция с порядком транзакций в блоке происходит не ради эффективности сети, а ради спекулятивного заработка конкретных игроков, которые, судя по их методам, готовы создавать ситуации нестабильности в блокчейне. Отдельные энтузиасты MEV даже утверждают, что подобная практика может угрожать консенсусу и целостности всей сети, что сомнительно, поскольку сеть продолжает эффективно работать даже на фоне таких атак. Но отдельные пользователи действительно несут убытки и их недовольство MEV в этом смысле оправдано.
На фоне подобных практик стоит особенно внимательно следить за проведением любых операций в сетях и не подставляться под sandwich-атаки. Для этого полезно выставлять адекватную плату за газ, чтобы транзакция не подвисала в мемпуле и не привлекала лишнее внимание искателей.
Экономика и MEV
В целом, стратегия MEV может объясняться как естественный рыночный механизм, основная задача которого — удовлетворить спрос со стороны пользователей, осуществляющих дорогостоящие транзакции, а желание максимизировать прибыль в процессах, связанных с ее извлечением (в том числе майнинг и стейкинг) со стороны валидаторов — естественный и рациональный ответ на данный запрос.
Более того, максимизация прибыли и, как следствие, увеличение потенциальных доходов позволяет привлечь в сеть новых участников и сделать ее более стабильной, как и проведение более дорогостоящих транзакций, что создает понятные и прозрачные «правила игры» для всех пользователей.
Данный материал и информация в нем не является индивидуальной или иной другой инвестиционной рекомендацией. Мнение редакции может не совпадать с мнениями автора, аналитических порталов и экспертов.
