Маркет‑мейкеры, они же маркет-дилеры — профессиональные участники торгов, которые регулярно размещают заявки на покупку и продажу в биржевом стакане. Их задача — поддерживать ликвидность, чтобы сделки проходили без существенных задержек и резких скачков цен. Они зарабатывают на спреде — небольшой разнице между ценой покупки и ценой продажи актива, не делая ставок на рост или падение рынка, напомнил Тилен.
Во время падения биткоина маркет-мейкеры оказались в «позиции short gamma» — ситуации, когда у них было много непокрытых опционов, но недостаточно страховочных сделок для защиты от колебаний цены, объясняет аналитик. Когда биткоин опустился ниже $75 000, маркет‑мейкеры начали массово продавать актив на спотовом и фьючерсном рынках, чтобы перебалансировать свои позиции и сохранить нейтральность к цене. Это создало сильное дополнительное давление на рынок, уверяет Тилен.
«Наличие около $1,5 млрд отрицательной "гамма‑позиции" в диапазоне $75 000–$60 000 сыграло критическую роль в ускорении падения биткоина. Это также объясняет резкий отскок рынка после того, как последний крупный кластер "гамма‑позиций" около $60 000 был активирован и поглощен», — предположил эксперт.
Тилен пояснил свою мысль: "отрицательная гамма" вынуждает маркет‑мейкеров хеджировать позиции в том же направлении, в котором движется цена. Падение биткоина в диапазон $60 000–$75 000 заставило дилеров продавать актив, что еще сильнее толкало цену вниз. Так возник самоподдерживающийся цикл: чем ниже падал биткоин, тем больше продаж генерировали хеджи маркет‑мейкеров.
Ранее советник компании Bitwise Джефф Парк (Jeff Park) предположил, что в падении крипторынка виноваты хедж-фонды, а точнее, их политика управления рисками.
